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　　本日 ，KKR环球 合资 人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席实行 官刘海峰当选为中华股权投资协会(CVCA)新一届理事长，任期两年。现任理事长孙强，黑地皮 团体 首创 人和董事长、美国华平投资团体 特别 有限合资 人将卸任理事长，担当 CVCA光荣 理事长一职。

　　在CVCA年会现场，刘海峰分享了他对当前经济形势下PE/VC行业发展、值得关注的范畴 、捕获 独角兽、资源 出海做并购等题目 的观点。

　　刘海峰指出，中国PE/VC规模越来越大，越来越成熟，在市场高速增长时间 ，要加深对行业的相识 ，开辟 投资机遇 。市场安稳 时间 要进步 企业管理程度 ，开源节流 。

　　刘海峰 反复夸大 投资者的自律，夸大 作为GP，要清楚 地相识 到本身 的专长 在那边 ，善于做什么样的投资，本身 想做什么，能做什么。VC与PE有差别 的投资理念和投资 方式，VC要有风险意识，PE要有代价 意识。投资者要有自律精力 ，克制 跟风，有代价 头脑 方式，独角兽可遇不可求。好的GP应以实业家的心态举行 投资，而不 是短期的金融运作。

　　对于外洋 并购，刘海峰以为 这是不可回避的大趋势，但关键在于投后管理。“真正能把企业外洋 并购管理好黑白 常困难的事变 。作为长期 投资者，低买高卖是短时间的战略 选择，怎样 做好1+1=3的并购，真正发展中国业务，有力办理 管理中出现的不敷 才是更为紧张 的。”刘海峰说。

　　衡量 好GP的唯一标准

　　当前，中国整个经济都在放缓，经济增长只有6％。各人 都很担心，怎么能保持投资回报。但是刘海峰以为 ，放眼环球 ，中国经济6%的增速已经不差了，美国的经济增长连6%的一半都不到，欧洲的经济增长险些 是0。但是西欧 百大哥 店的基金，在这些成熟的市场里还能得到 高达20%多的回报。

　　刘海峰说：“中国的投资者们应该想一想怎么把本身 的工作做好，由于 经济发展就像气候 一样，没法儿去猜测 本日 刮风、来日诰日 下雨、后天好天 。你只必要 把本身 的根本 功做好，能在相应的经济环境 下找到好的投资，并资助 被投企业发展。这一点才是本身 真正可控，可以做到的。”

　　这么多年来，中国经济发展保持着高速发展，以是 投资人从前 很轻易 找到一个有着20%增速的行业，选择一个这个行业当中可以或许 到达 25%、30%增长的企业。

　　“我们同时也要认识 到，在高增长的环境 下，企业的管理并不风雅 ，而且高增长也不免 无暇顾及过程中的错误大概 疏漏。经济新常态以后，中国企业对于管理的要求会更高，由于 成熟的市场里原来 就没有那么多的顺风车。企业可以依靠 内部管理的提拔 ，到达 逾越 竞争对手的增长。”刘海峰说。

　　本日 ，国内的PE做得越来越大。刘海峰回想 ，在90年代，PE能投资2000万美金的项目已经以为 不得了了，而本日 PE投个1、2亿美金也是常事。这就是市场成熟阶段的标记 。

　　从GP的角度来看，作为一个投资公司的管理者怎么把本身 的工作做好。对此，刘海峰总结为三点：

　　起首 ，在本日 的市场环境 下，捡漏的机遇 已经越来越少了。但是，通过对一个行业或项目标 深入相识 ，在别人发现一个行业机遇 大概 一家公司之前，你能找到更 好的投资机遇 ，变得更加紧张 了。那种人云亦云的项目，各人 都能看得见、摸得着。以是 ，怎么可以或许 通过更深的行业相识 ，开辟 出比力 独特的投资机遇 应该是GP们 关注的重点。GP通过更深入的行业专识投资，并伴随 被投企业发展 才华 保持长期 稳固 的回报。

　　第二，GP在做尽职观察 、项目计划 、代价 会商 的过程中，怎么能有更多的自律束缚 本身 也是关键。行业高速增长大概 会粉饰 一些错误和管理上的不敷 ，但是在市场安稳 成熟的时间 ，你怎么能把这个业务真正搞清楚 ，而不是坐顺风车去投资，严格 的自律黑白 常紧张 的，妥当 的估值是稳固 回报的保障。

　　第三，投后管理。由于 企业在市场不好 的环境 下，只有风雅 化管理才华 让这个企业有超行业均匀 速率 的增长。从前 ，很多 中国企业更多的是思量 开源，发现并占 据市场。但是在市场安稳 大概 增速放缓的环境 下，企业必要 思量 的是怎么能在管理上进步 ，怎么能通过细化管理压出利润来。在西欧 整个GDP的增长才2-3%， 正常的行业增长大概 也就是3-4%，怎么在这种环境 下，投出一个能拿到20%回报的企业，固然 杠杆有肯定 的资助 ，但是通过细化管理进步 企业代价 才是至关重 要的。以是 ，随着中国PE行业的多年发展，一个GP真正应该关注的是怎样 把本身 的这些根本 功抓得更好。

　　对于互联网投资，整个行业有个飞跃性发展，但对于大型PE基金来说，并不应该是PE投资的底子 范畴 。刘海峰以为 不但 有互联网这个高增长潜力的行业，像环保、教诲 、医疗、食品安全范畴 也是高增长潜力行业。

　　刘海峰特别 指出：并不是一个各人 都看得到热门 才是最好的投资，有的时间 ，反倒是各人 都看不到的热门 才有好的投资机遇 。在本日 这种环境 下，更多的是要理性，不要有太多的谋利 生理 ，更多的长期 、理性的投资大概 才是当下最紧张 的。

　　“怎么能在15-20年乃至 更长的时间内得到 长期 稳固 的回报，这也是衡量 一个好的PE基金的唯一标准 。”这是刘海峰最为看重的。

　　独角兽是可遇不可求的

　　刘海峰反复夸大 作为基金管理人，最重要 的就是得有自知之明，你要知道本身 真正善于 做什么，你善于 做的事大概 大部分 都是由于 曾经做过，有过履历 ，也有过教导 。

　　在市场比力 热的时间 ，常常 有做VC的人想做PE，做PE的人也想做VC。但是做了20多年投资的刘海峰以为 ，固然 都是投资，但从投资理念、运作风格、投后管理、人才培训等从根本上黑白 常差别 的两种买卖 ，VC跟PE，从最根本上来说，着实 是两种差别 的买卖 。

　　就像固然 都是厨师，做日本餐的跟做印度餐的着实 不是一种厨师。以是 ，作为一个好的基金管理人最重要 的是知道本身 善于 做什么，而且你有非常强的自律性做你真正善于 的模式。

　　从理念上来讲，VC/PE不一样的方向在哪？通常，VC的目标 是以较少的投资额投资较多的企业，此中 有几个高回报的投资，哪怕其他亏了钱，整支基金也能得到 较好的回报。

　　但是大型PE基金差别 。一个基金五年内只投10-20个项目，且单笔投资规模在1亿美金以上。由于 PE管的钱多、投资的项目大，以是 都是晚期进入，做 好1个投资大概 也只能得到 3倍的回报，很难赚10倍、20倍的钱。以是 假如 有3个项目投错了，靠乐成 项目是无法到达 好的基金回报的。作为PE基金管理者， 对代价 投资、风险控制、投后管理的要求是不一样的。固然 ，中国会有良好 的GP会把VC/PE方面都做得很好。但对大多数GP来说，真正相识 本身 的刚强 、经 验在那边 ，有更好的自律还是 很紧张 的。

　　第二，对于独角兽的题目 ，在非常早期的时间 ，很少有人可以或许 在第一天认出它来，纵然 看出来意义也不大，企业发展 过程中要履历 的坎坷 太多了。各人 看到的只 是本日 的独角兽，没有看到有多少想成为独角兽却并未到达 目标 的公司。晚期投资时，假如 投了一个各人 公认的独角兽，你怎么包管 别把价格 付太高，假如 你付了极 高的估值，纵然 是真的独角兽，大概 回报有限，作为专业的投资人，怎样 创建 一个理性的投资组合以包管 给LP长期 稳固 、跨周期的回报才是最关键的。怎么能克制 不在市场热的时间 去跟风。每个投资人都想找一个独角兽，但这是一个可遇不可求的事。

　　外洋 收购就像去国外领养孩子

　　外洋 并购肯定是一个趋势，不可回避。但我信托 ，假如 10年以后看这几年中国做的这些项目，我信托 会有不少乐成 的案例，也肯定会有不少失败的案例。由于 外洋 并购是一个做起来很刺激的事，但是并购之后怎样 把企业管理整合好却是一件不轻易 的事。

　　咱们都可以换位思考 ，想想美国公司和欧洲公司到中国来做并购多困难，比如 怎样 接地气，怎么把投资的中国公司管好，怎么能克制 全部 文化上的差别 等等。中 国企业去美国、欧洲，着实 ，也会碰到 一样的题目 。作为一个长期 投资者，你收购一个公司就像在国外收养一个孩子一样，怎样 把这个孩子作育 好，还能融入到一个 新的中国家庭，难度可想而知。作为好的PE基金，拥有充实 的国内和国际履历 ，在这方面是可以对中国企业走出去有资助 的。

　　假如 从一个5年、7年的投资周期来说，低买高卖是一个短时间的事，不是一个长期 的事。长期 意味着你必须得想着买了这家公司是不是有本领 把它管好，能不能真正发展它的业务、办理 它在管理中的题目 与不敷 。以是 并购，大概 对于全部 在座的投资者来说，都是个探索 的过程。

　　刘海峰以为 ，当前国内的杠杆收购，在各人 本日 投的项目里还是 少数，但是随着中国履历 的发展成熟，以后会相对越来越多。

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　　关于清科财产

　　清科财产 设立于2012年，从属 于清科团体 旗下，专注于为中国超高净值个人、机构、家属 以及上市公司参加 私募股权投资提供专业服务。

　　依托团体 对中国VC/PE行业的深刻明白 及全方位的研究、集会 会议 、咨询及投资等服务，清科财产 将通过与上市公司创建 财产 及并购基金方式，帮忙 上市公司实现财产 布局 及管理市值的目标 ；将通过资助 家属 及超高净值个人及机构举行 股权类资产设置 ，实现投资者新的财产 增长。

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