作者：InsSeo 发布时间：2024-12-08 01:21 分类：360词库 浏览：271
左券 型基金的根本 概念
左券 型基金又称为单位 信托基金(Unit trust fund)，指专门的投资机构(银行和企业)共同出资组建一家基金管理公司，基金管理公司作为委托人通过与受托人签订 "信托左券 "的情势 发行受益凭据 ——"基金单位 持有证"来召募 社会上的闲散资金。
左券 型基金由基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签订 的基金条约 而设立，基金投资者的权利重要 表现 在基金条约 的条款上，而基金条约 条款的重要 方面通常由基金法律所规范。
左券 基金与信托一样具有比力 美满 的法律、法规底子 ，重要 受《证券投资基金法》、《私募投资基金监督 管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基金存案 办法》束缚 。其产物 构架和信托一样施行委托人、受托人、托管人三方分离。
基金管理人：（基金管理公司），是指依附 专门的知识与履历 ，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金左券 的规定，按照科学的投资组合原理举行 投资决定 ，钻营 所管理的基金资产不绝 增值，并使基金持有人获取尽大概 多收益的机构。
基金托管人：又称基金保管人，是根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中负担 资产保管、买卖 业务 监督 、信息披露、资金整理 与管帐 核算等相应职责的当事人。基金托管人是基金持有人权益的代表，通常由有气力 的贸易 银行或信托投资公司担当 。基金托管人与基金管理人签订 托管协议。在托管协议规定的范围内推行 本身 的职责并收取肯定 的报酬。
左券 性基金根本 架构
左券 型基金的发展进程
私募证券基金一开始是以信托加投顾模式的“阳光私募”出现，历经约10年的发展，直至2013年6月1日《证券投资基金法》修订之后，才初次 赋予左券 型私募基金的法律底子 。从羁系 政策发展沿革来看，重要 有以下四个发展阶段：
《证券投资基金法》修订前，私募基金必须借信托、券商“阳光化”，多以“公司型”、“有限合资 型”的情势 设立。
2013年6月1日实行 新《证券投资基金法》：将非公开召募 基金纳入羁系 范畴；明白 了私募基金的三种构造 情势 ：左券 型、公司型和合资 型，为左券 型私募基金奠定 了法律底子 。
2014年2月7日施行《私募投资基金管理人登记和基金存案 办法（试行）》：明白 设立私募基金管理机构和发行基金产物 采取 登记存案 制，不设行政审批。私募基金由“游击队”变身“正规军”。
2014年8月22日施行《私募投资基金监督 管理暂行办法》：明白 私募投资基金的全口径登记存案 制度、适度羁系 原则、并举行 了负面清单制度的探索，进一步确定了左券 型私募投资基金羁系 的羁系 框架。
左券 型基金的上风
1、召募 范围广
单只左券 型基金的投资者人数累计不得高出 二百人，投资门槛100万元（《证券投资基金法》）；而通过通道发行的私募基金只有 50 个小额（100 万-300 万元）；有限合资 企业和有限责任公司则不能高出 五十人（《合资 企业法》、《公司法》）。因此，左券 型基金的召募 范围比其他两种情势 的基金召募 范围更广。
2、专业化管理，低本钱 运作
左券 法律关系无需注册专门的有限合资 企业或投资公司，不必占用独占性不动产、动产和职员 的投入。
仅需通过基金条约 约定各种法律关系，避开了创建 企业（有限合资 制或公司制）所需的工商登记及变动 等手续。
而且左券 私募基金通常都采取 雷同 承包的方式付出 给策划 者和保管者一笔固定的年度管理费。假如 策划 者和保管者的年度管理费高出 了这笔数额，投资者将不再另行付出 。
不必再通过通道发行，简化了发行流程；节流 了通道费用（如今 的通道费用约莫 为0.4%左右，之前的通道费用不但 更高而且还会设保底金额）。
3、投资范围广
克制 了很多 投资限定 ，比如 通道机构会在私募基金的投资战略 中设置投资限定 条款，限定 个股比例、多空单、仓位等；私募机构不能本身 下单，只能通过授权给通道机构同一 下单等。
4、决定 服从 高
在左券 框架下，投资者作为受益人，把信托财产 委托给管理公司管理后，投资者对财产 便丧失了支配权和发言权，信托财产 由管理公司全权负责策划 和运作。以是 ，左券 型基金的决定 权一样平常 在管理人层面，决定 服从 高。
5、税收上风
由于左券 型私募基金没有法人资格，不被视为纳税主体。因此只需在收益分配环节，由受益人自行申报并缴纳所得税即可，免于双重征税。而有限合资 企业也不被视为纳税主体，但代扣代缴个人所得税（20%）；公司制企业本身 为纳税主体（25%企业所得税），代扣代缴个人所得税（20%）
别的 ，如今 我国的公募基金均采取 左券 方式设立，而公募基金享有较多的所得税优惠政策。
6、退出机制机动 ，活动 性强
左券 型私募基金的一大上风 就是其拥有机动 便捷的构造 情势 ，投资者与管理者之间左券 的订立可以满意 差别 的客户群。在法律框架内，信托左券 可以自由地做出各种约定。左券 可以有专门条款约定投资人的机动 退出方式，这是由于 在聚集 信托的差别 委托人之间没有相互可以制约的关系，某些委托人做出变动 并不会影响左券 型私募基金存续的有效 性。别的 ，将来 答应 通过买卖 业务 平台转让左券 型基金份额的大概 性也较大，也将进步 基金份额的活动 性。相比而言，公司型基金和有限合资 型基金必须严格 按照相干 法律程序退出，每每 面对 繁杂的工商变动 手续。
7、资金安全性高
在三种构造 情势 中，左券 型基金具有最高的资金安全性，左券 架构中可设定委托人、受托人和托管人三方分离的制度安排。受托人可以发出指令对资金加以运用，但必须符合左券 文件的约定，否则托管人有权拒绝对资金的任何变更 。另一方面，没有受托人的专门指令，托管人无权动用资金。除此之外，还可以设置监察人对私募基金的管理运用举行 监督 和制约，这是保障资金安全的又一紧张 制度安排。而有限合资 制基金在制度要求上没有托管人这一保障环节，更多的要依靠 监事会或有限合资 人对管理人的监督 ，具有潜伏 的管理人携款叛逃 的风险。
左券 型私募基金与合资 制、公司制私募基金的比力
左券 型私募与信托筹划 、资产管理筹划 比力
左券 型私募基金的设立发行及运作架构
1、左券 型基金的重要 参加 机构
左券 型基金的重要 参加 机构包罗 ：基金管理人、基金托管人、基金贩卖 机构、其他私募服务机构等。
基金管理人必须具有相干 主体；
私募基金可由第三方托管机构举行 托管，基金条约 也可约定私募基金不举行 托管，但必须在基金条约 中明白 保障私募基金财产 安全的制度步伐 和纠纷办理 机制；
私募基金贩卖 机构方面，可由基金管理人可自行贩卖 ，或委托具有相应合法 资质的机构举行 贩卖 ；
其他私募服务机构包罗 为基金提供包罗 份额注册登记、基金估值等服务的服务外包机构，此类工作也可由基金管理人自行负担 。
2、左券 型私募设立发行流程
（1）私募基金的登记存案 流程
图：左券 型私募根本 发行流程
基金管理人应于事前推行 登记手续，基金资金召募 完后完成基金业协会的存案 登记。
● 基金登记：基金管理人通过私募基金登记存案 体系 向协会提交登记申请，协会在收齐登记资料后的20个工作日内，通过网站公示的方式办理登记手续。
● 基金存案 ：基金管理人应在私募基金召募 完毕后的20个工作日内，通过私募基金登记存案 体系 举行 存案 。报送资料包罗 ：重要 投资方向、基金种别 、基金条约 、委托管理协议（如采取 委托管理方式）、托管协议（如设托管）等基金业务协会规定的其他资料。
● 存案 完毕的私募基金可以申请开立证券相干 账户，并开始产物 运作。
（2）左券 型基金运作根本 流程
在实际 运作流程中，在基金条约 计划 、召募 资金的同时，也必要 举行 托管人的选择或相干 工作，以包管 后续资金整理 、估值核算等工作。
图：左券 型基金运作根本 流程
3.左券 型基金产物 计划 和运作架构
（1）单一投资基金
此地方 谓“单一”是指在发行布局 上较为简单 ，直接由管理人、托管人、投资人三方构成 的左券 型私募基金，在市场上较为广泛 。如民生信托发行的“民生信托聚利1期证券投资基金”，管理人为民生信托、托管人为华泰证券，并召募 资金发行产物 。
（2）Feeder-Master基金
Feeder-Master基金又称为子母基金，多个子基金从差别 渠道召募 投资者资金归集于母基金，母基金负责投资运作。其重要 上风 在于：
增长 投资者数量 ，扩大基金规模；
镌汰 产物 创建 之初开户的时间对基金的影响；
子基金用于召募 资金，母基金用于做投资买卖 业务 ，低落 切换账户的贫苦 ，方便投资运作，低落 管理本钱 ，防止不公一生 意业务 ；
管理费、业绩报酬在子基金中表现 ；子基金可以在差别 渠道举行 召募 ，根据差别 渠道的议价本领 举行 费用简直 定。
图：Feeder-Master基金产物 架构
（3）FOF基金
FOF（Fund of Funds）即基金中的基金，FOF不直接投资于股票、债券或其他证券，而是以“基金”为投资标的，通过在一个委托账户下持有多个差别 基金，技能 性低落 会合 投资的风险。
FOF基金有松耦合方式和紧耦合两种方式，松耦合即以老基金为投资标的，此种范例 因相干 产物 涉及理念有差别 ，必要 做调治 和安排；紧耦合即在选投资标的时要求管理人新设立基金，各个产物 的衔接和谐 同一 会较方便。对于银行、信托这类对二级市场投资履历 不敷 的机构来说，FOF基金可被视为一种较为安全的投资方式。
图：FOF基金产物 架构
必要 留意 的是，在FOF产物 计划 过程中涉及的难点非常多，包罗 申赎、开放日的设置、活动 性管理、母基金的估值，是业绩报酬之前还是 业绩报酬之后？假造 业绩报酬还是 非假造 业绩报酬？是否会导致出现资不抵债的情况 等等。这就要求基金管理人在团体 的投资端，包罗 投资标的、基金净值的获取，以及标的端管理人的沟通方面做大量的工作安排。
（4）嵌套有限合资 的基金
左券 型基金假如 要参加 定向增发、并购重组等业务，由于 本身 不具备独立法人主体资格，在工商登记方面左券 型基金根本 不被承认 ，故需采取 嵌套有限合资 的模式来开展业务。
图：左券 型私募嵌套有限合资 模式
（5）委托贷款业务
委托贷款是指由委托人提供合法 泉源 的资金转入委托银行一样平常 委存账户，委托银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、限期 、利率等代为发放、监督 利用 并帮忙 收回的贷款业务。
左券 性基金可以嵌套资管筹划 举行 操纵 ，但是如今 只有一些小的城商行可以做相干 业务。
图：左券 性基金委托贷款业务布局 图
以上为几类较为常见的左券 型基金布局 ，在实际 市场上，由于投资标的、投资方向的差别 ，存在着品种非常 丰富的产物 范例 ，如MOM、新三板投资基金、另类投资中的影视基金、艺术品基金等等。
左券 型私募基金规范运作要点和业务风险提示
1、规范运作要点
（1）登记存案
《私募投资基金监督 管理暂行办法》要求各类私募基金管理人和私募基金均应当向基金业协会申请登记和存案 ，并根据基金业协会相干 规定报送根本 信息；私募基金管理人依法驱逐 、被依法取消 大概 被依法宣告停业 的，应限期向基金业协会陈诉 ，基金业协会会及时 注销基金管理人登记并予以公告。
（2）合格 投资者认定
单只私募基金的投资者人数累计不得高出 法律规定的特定命 量，如今 为200人。合格 投资者是指具备相应风险辨认 本领 和风险负担 本领 ，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相干 标准 的单位 和个人：1、净资产不低于1000万元的单位 ；2、个人金融资产不低于300万元大概 近来 三年个人年均收入不低于50万元。四类投资者被直接视为合格 投资者：1、社保基金、企业年金、慈善基金；2、依法设立并受国务院金融监督 管理机构羁系 的投资筹划 ；3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业职员 ；4、中国证监会认定的其他投资者。
（3）资金召募
12月16日，基金业协会发布了《私募投资基金召募 举动 管理办法（试行）（征求意稿）》，此中 对于召募 方面做了多项阐明 ：
召募 机构主体：根据《私募基金召募 举动 办法》，只有经协会注册登记的私募基金管理人和成为协会会员的注册基金贩卖 机构才华 从事私募基金召募 ，而且 明白 推介时不能有预期收益形貌 。
克制 召募 机构公开宣传信息内容及方式的穷尽罗列 ：克制 通过公开出书 资料推介，通过面向社会公众宣传单、布告、手册、信函、传真；未经邀约面向公众的讲座、陈诉 会、分析会；海报、户外广告；电视、影戏 、电台及其他音像等公共传播 媒体；公开网站链接广告、博客等；未设置特定对象观察 程序的召募 机构官网、微信朋侪 圈等互联网媒介 ；未经特定对象观察 程序的电话、短信和电子邮件等通讯媒介 ；法律、行政法规、证监会的有关规定和基金业协会自律规则克制 的其他举动 。
意见稿中明白 指出：任何机构和个人不得为规避合格 投资者标准 召募 以私募基金份额或其收益权为投资标的的产物 ，大概 将私募基金份额或其收益权举行 拆分转让，变相突破合格 投资者标准 。如今 互联网金融平台中的大量理财产 品大概 因得罪 此条款而必须整改或直接消散 ，对互联网金融产生深远影响。
（4）投资顾问
实践中，基金管理人通常同时利用 基金的召募 和投资管理职能，但很多 时间 召募 职能和投资管理职能会发生分离，此时，基金管理人仅保存 召募 功能而将投资管理职能委托给投资顾问，由投资顾问利用 投资决定 权和下单权。
如今 ，这类投资顾问服务大量存在，在协会登记存案 体系中均登记为私募基金管理人，缺少专门标识和法律规范，召募 人与投资顾问的职责边界 不清楚 ，缺少公一生 意业务 、风险隔离、防范长处 辩论 等掩护 投资者权益的制度性要求，投资顾问业务违法违规风险得不到有效 防范。
为此，基金业协会拟推出《私募投资基金投资顾问业务管理办法》，以掩护 投资人长处 优先为核心 原则，明白 召募 人对投资人负有完备 的受托任务 ，要监督 投资顾问推行 基金条约 ，负担 由此产生的民事责任；如投资人长处 受到侵害 ，将向召募 人举行 追偿。除此之外，在召募 职能和投资管理职能相分离时，召募 人和投资顾问分别负担 与召募 和管理职能相干 的行政责任和刑事责任。
2、业务风险提示
（1）布局 化产物 的补仓风险：触及平仓线时，管理人是否要代为补仓？与投资者怎样 协商？
在一些股权类的布局 化产物 中，如举行 定向增发投资时，会举行 布局 化计划 ，在必要 补仓的时间 ，大概 由于劣后的投资者数量 较多，意见无法同一 ，有的投资人就要求管理人在劣后投资者无法补仓时由管理人来代为补仓。但该条款一样平常 意见很难同一 ，风险较大，发起 审慎 参加 。
如今 基金业协会不鼓励新发行的布局 化产物 ，岂论 劣后级投资者是不是私募基金管理人。对于具有预期收益率的布局 化产物 ，基金业协会视其为融资举动 ，不应按照私募基金的方式羁系 。
（2）左券 型基金管理人失联了如那边 理 惩罚 ？
在左券 型私募的实际 操纵 过程中，会发生私募基金管理人失联的环境 ，这就必要 一开始就在基金条约 中参加 谁有权利停止 基金的规则条款。基金财产 一样平常 是采取 第三方托管，资产相对安全，如查实基金管理人失联，一样平常 会采取 举行 基金份额持有人大会的方式，由托管人出头 举行基金份额持有人大会，推行 相干 投资决定 的流程，投资人同意后，可停止 基金运行并举行 权益分配。
金融机构运用左券 型私募探究
1、金融机构存案 私募管理人和发行产物 的环境 先容
克制 2015年12月3日，已有17家贸易 银行、38家书 托公司在基金业协会登记为私募基金管理人。
表1：取得私募基金管理人资格的银行机构
表2：取得私募基金管理人资格的信托公司2、信托公司与左券 型基金
2、信托公司与左券 型基金
（1）信托公司自身作为主体存案 基金管理人
民生信托在2015年6月23日存案 的“民生信托聚利1期证券投资基金”为信托公司存案 的首款左券 型基金产物 ，其托管人为华泰证券股份有限公司。
根据“聚利1期”创建 公告，该产物 创建 于6月10日，共召募 资金约1.26亿元，产物 管理重要 依据《证券投资基金法》、《私募投资基金管理人登记和存案 办法》等。业务模式上，该款产物 由民生信托计划 并主动 管理，华泰证券作为基金托管人，同时基金的注册登记、开户、估值等服务均外包于华泰证券。
相对于同样投资于二级市场的信托筹划 而言，左券 型基金的模式在召募 人数上更具有上风 ，别的 ，左券 型基金的合格 投资者的要求比信托筹划 更高，此类投资者的风险遭受 本领 更好。相反，假如 产物 采取 信托筹划 的情势 ，投资者难以摆脱信托产物 的“刚兑”预期。
图：信托公司运用左券 型基金的上风 分析
（2）信托公司旗下子公司存案 基金管理人
信托公司设立专业子公司在基金业协会存案 ，取得私募基金管理人资格，按照证监会羁系 框架下的羁系 政策开展资产管理业务，则是信托公司开展左券 型私募的另一种模式。以中融信托为例，北京中融鼎新投资管理有限公司是中融信托全资设立的投资子公司，已经在基金业协会存案 多只差别 范例 的基金。
以“中融鼎新-融稳达5号新三板投资基金”为例，托管人为国泰君安证券，基金重要 投资范围为新三板股票定向增发、协议转让、做市转让、可以转换为股权的债权投资，新三板拟挂牌企业的增发或老股东置换、可以转换为股权的债权投资，闲置资金可以投资于银行存款、信托产物 以及法律法规或中国证监会答应 基金投资的其他投资品种。
3、银行与左券 型基金
如今 银行运用左券 型基金存在比力 大的法律题目 ，银行受到《贸易 银行法》的羁系 ，业务范围必要 颠末 严格 审批。假如 法律上题目 可以办理 ，对于银行来说，左券 型基金可以成为新的资产出表工具，突破非标的规模限定 ，同时还可以低落 通道本钱 。
克日 ，多家贸易 银行收到窗口关照 ，羁系 部分 将依法撤回在中国证券投资基金业协会的存案 资格。根据《贸易 银行法》第四十三条规定：“贸易 银行不得向非自用不动产投资大概 向非银行金融机构和企业投资。”在现有法律框架下，贸易 银行开展私募基金管理与现行法律法规是辩论 的。如今 银监会在推行理财子公司试点等办法 ，将来 贸易 银行或可在理财子公司创建 的底子 上向差别 羁系 部分 申请资产管理功能，此中 也包罗 申请私募基金牌照，从而满意 合规性的要求。
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