作者：InsSeo 发布时间：2024-12-18 01:20 分类：必应词库 浏览：17
本文为1月7-8日中国首席经济学家论坛五周年年度论坛上齐鲁资管首席经济学家，中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷的现场演讲实录
很荣幸可以在这里跟各人 做一个关于再一次股市活动 性方面的讨论，着实 宏观经济学家来讲这个股市的话，也越来越盛行 了，所谓的跨行业来研究。我不停 在想这个题目 ，原来 的话我们研究资源 市场的走势，专门有战略 研究员，但是我发现这几年来宏观研究员的声音不停 比战略 要响。我们可以看一下微信公众号，首席经济学家们的点击率要远远战略 分析师，这也是市场的需求和选择。但是我以为 要猜测 是不大概 的，不大概 准的。我以为 连模子 都没有，每年都要讲走势怎样 怎样 ，但是由于 需求量还是 非常的大。
我是想讲一个关于猜测 方面的权重题目 ，决定市场走势的，股市也好，债市也好，它最大的权重是什么，我以为 最大的权重还是 经济的根本 面。固然 经济因素、政治因素，尚有 人性因素都会有影响。就这方面来讲，从汗青 数据来看，影响中国股市走势的根本 上还是 经济，经济走势下行市场表现 一样平常 ，偶尔 有过反复 反弹，但是总体来讲的话还是 不可以或许 有一个比力 好的走势，比如 说在2007年之前股市还是 有过几波比力 大的行情，这也跟我们的经济增长相干 。比如 说像2006年、2007年，再往前1996年、1997年，再往前在重化工业期间 ，当时 候是五朵金花，2011年之后根本 上没有太大的行情。由于 企业的根本 面，企业的红利 增速还是 受到了宏观GDP增速的影响。以是 从这个角度讲的话，经济本身 对市场还是 起到决定性的作用。
政策的因素是不是很大呢？我以为 肯定是很大，尤其是作为短期来讲，我们在猜测 的时间 ，每每 会发现决定这个阶段市场颠簸 的，跟我们的政策发生的预期差有关。比如 说特朗普上台，原来 我们预期大概 是希拉里当大选总统，忽然 来个特朗普上台之后，在预期差发生了变革 ，如许 也会引发资源 市场的颠簸 ，这是政治方面大概 政策方面的因素。比如 说我们的财务 政策、货币 政策等等。
第三个生理 层面的因素，生理 层面是一个比力 短期的因素，它对于市场的颠簸 影响着实 是很大的，以是 常常 有投资者在抱怨 说你们的战略 分析师猜测 禁绝 。比如 说2016年的猜测 过后 被证明 的话大部分 都是猜测 错了，平凡 是比力 乐观。然后再来看一下过往业绩，全部 的猜测 人着实 正确 度都是不高的，这是什么缘故起因 呢？经济的根本 面是可以把握的，比如 说对于2017年经济走势，各人 广泛 还是 以为 在7.6、7.5左右，那么对于2017年也是广泛 以为 各人 会略低一点，轻微 悲观 一点是6.1，轻微 乐观一点的猜测 是6.5左右，比2016年还是 会再低一点。
但是政策因素，政治因素，对我们的影响比力 难猜测 了，由于 你不知道会出台什么黑天鹅，你不知道各人 的感情 会怎么样，以是 我的重要 逻辑就是经济决定根本 面，决定市场大的趋势，政策是影响斜率，人的感情 ，我们的性格，投资者谋利 偏好、投资偏好是影响短期的颠簸 性。以是 一个影响到趋势，一个影响到斜率，一个是影响到短期的颠簸 性。这些图也是表明是如许 一个走势，就是经济的走势跟股市的走势上还是 比力 同等 的。
基于如许 一个判定 ，我以为 2017年它的行情应该也是一个振荡行情，不应该是一个趋势性往上的行情，由于 经济在往下走。包罗 2016年的股市也好，2016年的楼市也好，着实 都是一种布局 性的行情。
2015年的时间 股市当中的创业板表现 比力 好，由于 创业板的红利 增速比力 高，主板表现 一样平常 。像房地产市场也是一样，在这种经济往下走的时间 ，固然 一线都会 、二线都会 房价上得比力 快，但是三四线都会 的房价上涨幅度是比力 小的。而且我昨天在大连，然后我说大连客岁 的房价表现 怎么样，他们说下跌了20%，我以为我听错了，我说是不是上涨20%，他说确实是下跌20%。如许 一个沿海地区 ，沿海都会 ，房价竟然下跌20%，可见走势也是分化的。
只管 房地产市场云云 火爆，但是在已往 五年当中，房地产是均匀 涨幅只有28%，但是GDP累计上涨了靠近 50%，M2累计上涨靠近 100%，以是 说在经济下行的环境 下，着实 很多 资源 品的代价 表现 并不见得好。我们所见到的都是少数征象 ，如许 是会有一个给各人 在判定 上面恐怕是有点题目 。
这是我前面讲到的股市，政策它会改变斜率，但是政策还是 改变不了趋势。2015年上半年股市表现 非常好，跟我们的政策有很大的相干 性，固然 我们从2011年开始，中心 经济工作集会 会议 夸大 解 个经济政策总的原则是稳中求进，但是在2015年是采取 了打击 的方式，五次降准，五次降息，宽松的货币 政策导致市场出现一轮上涨，但是末了 股市还是 下来了，由于 经济的根本 面并不支持。以是 我发现2015年、2016年都有如许 一个征象 ，就是在政策上面每每 是上半年很宽松，很激进。连续 两年的5月中下旬，人民日报权势巨子 人士答记者问，上半年我感觉像是一个总司理 的行情，下半年就变成 董事长行情了，这就是政策的影响。但是终极 来讲的话，还是 回归到原先的走势当中。
对中国来讲还是 有一个外来的因素，很多 学者也提到了特朗普上台以后美国的经济政策，美国的对华政策，都会对我们的资源 市场带来肯定 的不确定性。这是一个经济的根本 面和政策的根本 面。
但是着实 股市受到投资者的感情 影响是比力 大的，以是 这张图大概是我在2009年就做的，我跟我们的分析师说，对行业分析师说，我说你们可以发挥作用的时间着实 很短的，也就在牛市上涨的初期，你们的研究陈诉 会有比力 大的影响力，在很多 时间 你的影响力都是有限的。这就是在于影响股市颠簸 有三大因素，在颠簸 的阶段它的权重是在发生变革 的，但是末了 一个因素就是生理 因素的占比不停 是比力 大的，以是 猜测 股市为什么这么难，就是在于作为经济学家大概 作为战略 分析师很难来猜测 ，投资者下一步感情 的变革 到底怎么样。比如 说特朗普上台消息第一天大选结果 出来以后，环球 股市出现了下跌，大跌，第二天股市又出现了上涨。那么你可以或许 把这一天当中，这一个变革 投资者感情 的大起大落你能猜测 到吗？着实 是很难猜测 到的。
在如许 一种配景 之下，我以为 我们充其量只能叫推测 市场，我也来猜2017年大类资产设置 上面我的一些主观的判定 。
第一个来讲的话，我以为 房地产投资配比应该要有所降落 ，由于 十九大有很大的政治，我以为 在十九大之前的话会严格 控制房价，以是 说这是一个政治因素。从经济根本 面来讲，设置 过高了，权紧张 往下调的。
另一方面权益类资产，前面孙明春也讲到，殷首席也讲到，权益类资产我以为 应该还是 值得看好。由于 管制的期间 ，楼市得到了管制，汇率又得到了管制，资源 账户又得到了管制，这么多的管制下面，我们钱并不见得少，以是 要设置 什么呢？我以为 还是 要设置 金融资产，金融资产内里 权益类资产还是 一个比力 好的选择。固然 权益类资产代价 并不自制 ，但是我们又有国企改革的这么一个配景 ，中国式的股市，跟美国股市，跟香港股市都有很大的差别 ，我们根本 面不会被退市，假如 不会被退市的环境 下，只有有望重组的股票，便是 说这个股票是安全的，这是中国股市已往 26年来的履历 ，都是云云 ，就是再差的公司都有机遇 ，而它的机遇 不是来自于红利 的提拔 ，而是来自于它的乌鸡变凤凰的大概 性。
固守产物 要适度减持，由于 我们这次演讲的主题就是在环球 活动 性拐点出现的环境 下面，这是已往 的活动 性不停 是比力 宽松的，利率是往下走的。如今 利率有大概 往上走了，以是 固守类的产物 应该要减持。
资产设置 当中外洋 资产设置 比例过低，我们如今 在离岸人民币总额大概1万亿左右，占我们整个货币 供应量的话，不到1%，以是 显然人民币资产在外洋 的设置 是过低了，以是 要加大外洋 设置 的力度。但是如今 碰到 题目 ，就是外汇管制的加强 在这种配景 之下，你怎么大概 来设置 外洋 资产呢？只可以或许 探求 更换 品，以是 更换 品的话就是，一个是沪港通、深港通，我以为 就像比年 保险资金、养老资金都会有显着 的进入，作为一个长期 投资是可以选择的。别的 黄金，黄金固然 它持有的逻辑是很显着 的，就是我们的货币 规模过大，以是 环球 规模都在超发，以是 逻辑是存在的。但是必要 有一个预期差，如今 各人 都有预期下面的黄金代价 涨大概 不涨，都是反映在预期内里 。但是毕竟 人民币有贬值的预期，大概 长期 贬值的趋势存在，以是 与其换不了美元，而不如买黄金，一样有一个更换 性，上下两张图就表明固然 以美元标价的黄金代价 在客岁 下半年以来回 得比力 多，但是以人民币标价的黄金它相对回落幅度比力 小，阐明 还是 有肯定 的保值结果 。
总体来讲的话，我以为 像投资，就像美林时钟一样要不绝 切换，中国的切换不能只有现金，还要持有肯定 的商品和权益类资产，这是我以为 应该有中国的时钟。但不管怎么样来转，大概 猜测 准大概 猜测 禁绝 ，我们起首 要明白 一点就是货币 是大大超发的，而且还会继承 超发，以是 说热门 在哪个风口上很难选择，但是热门 的切换，对热钱的宣泄是肯定 的。
（李迅雷 齐鲁资管首席经济学家 中国首席经济学家论坛副理事长）
关注我们
财经集会 会议 资讯
ID：fci0630
长按并辨认 关注
财经集会 会议 资讯：在这里，第一时间，发布中国最顶尖的，线下线上财经集会 会议 资讯
标签词分析
16条
